지난 주 국내 증시는 국내외 경제변수에 따라 소폭의 등락을 거듭하면서 횡보장세를 지속하였고, 이번 주에도 국내 경제변수로부터의 추가적인 악재가 없는 한 박스권 내에서 움직임을 보일 것으로 전망된다.
옵션 트레이딩을 통한 옵션시장에서 이익의 대부분은 옵션 매수보다는 옵션 매도를 통해 이뤄진다. 이는 상장된 상이한 행사가격의 옵션 대부분이 행사되지 못하고 소멸되기 때문이다. 또한 옵션의 가치는 내재가치와 시간가치로 구분되는데, 주가지수가 일정할 경우 옵션 가치는 시간이 지남에 따라 혹은 만기가 다가옴에 따라 시간 가치가 점차 소멸되는 상품이기 때문이다.
예를 들어 외가격(Out-of-the-Money, OTM) 옵션의 경우 내재가치(현재 지수와 행사가격의 차)는 없다. 옵션가격은 모두 시간가치(Time Premium)인데 모든 옵션은 만기가 되면 시간가치가 없어지고 내재가치만 남는다. 따라서 만기시 외가격 옵션의 가치는 제로(0)이고, 이러한 현상을 시간가치의 소멸(Time Decay)이라고 한다.
지난 주에 언급한 옵션의 순수 매도전략은 지수의 방향에 따라 무한정의 위험을 갖게 되며, 대부분의 투자자들은 이러한 위험을 감당할 수 없게 된다. 따라서 향후 시장이 일정한 방향성을 갖지 못하고 지수가 박스권내에서 움직일 확률이 높을 경우에는 최대 손실액을 한정시키면서 옵션의 시간가치 소멸을 통한 이익을 획득할 수 있는 전략이 있는데, 이를 스프레드 매도 전략이라고 한다.
스프레드 매도 전략은 외가격 콜 또는 풋옵션을 매도함과 동시에 보다 높은 혹은 낮은 행사가격의 외가격 콜 혹은 풋옵션을 매수하는 전략이다. 이러한 전략을 통해서 투자자는 외가격 옵션을 매도하여 시간가치 소멸로 인한 이익을 획득할 수 있으며, 동시에 보다 높은 혹은 낮은 행사가격의 외가격 옵션을 매수함으로써 순수한 옵션 매도에 따른 무한한 위험에 노출되지 않을 수 있다.
풋옵션을 이용한 스프레드 매도 전략은 다음 도표와 같으며, 지수가 하방경직성을 보일 경우 상당히 유효한 전략이다. 즉, 행사가격 X1의 풋옵션(Put1)을 매도하고 행사가격 X2의 풋옵션(Put2)를 매수하는 것이다. 반대로 지수가 기술적 분석을 통해서 저항선을 벗어나지 못할 때에는 콜옵션을 이용한 스프레드 매도 전략이 매력적일 것이다.
<이남종 델타투자자문 상무, njong@deltafn.com>
옵션 트레이딩을 통한 옵션시장에서 이익의 대부분은 옵션 매수보다는 옵션 매도를 통해 이뤄진다. 이는 상장된 상이한 행사가격의 옵션 대부분이 행사되지 못하고 소멸되기 때문이다. 또한 옵션의 가치는 내재가치와 시간가치로 구분되는데, 주가지수가 일정할 경우 옵션 가치는 시간이 지남에 따라 혹은 만기가 다가옴에 따라 시간 가치가 점차 소멸되는 상품이기 때문이다.
예를 들어 외가격(Out-of-the-Money, OTM) 옵션의 경우 내재가치(현재 지수와 행사가격의 차)는 없다. 옵션가격은 모두 시간가치(Time Premium)인데 모든 옵션은 만기가 되면 시간가치가 없어지고 내재가치만 남는다. 따라서 만기시 외가격 옵션의 가치는 제로(0)이고, 이러한 현상을 시간가치의 소멸(Time Decay)이라고 한다.
지난 주에 언급한 옵션의 순수 매도전략은 지수의 방향에 따라 무한정의 위험을 갖게 되며, 대부분의 투자자들은 이러한 위험을 감당할 수 없게 된다. 따라서 향후 시장이 일정한 방향성을 갖지 못하고 지수가 박스권내에서 움직일 확률이 높을 경우에는 최대 손실액을 한정시키면서 옵션의 시간가치 소멸을 통한 이익을 획득할 수 있는 전략이 있는데, 이를 스프레드 매도 전략이라고 한다.
스프레드 매도 전략은 외가격 콜 또는 풋옵션을 매도함과 동시에 보다 높은 혹은 낮은 행사가격의 외가격 콜 혹은 풋옵션을 매수하는 전략이다. 이러한 전략을 통해서 투자자는 외가격 옵션을 매도하여 시간가치 소멸로 인한 이익을 획득할 수 있으며, 동시에 보다 높은 혹은 낮은 행사가격의 외가격 옵션을 매수함으로써 순수한 옵션 매도에 따른 무한한 위험에 노출되지 않을 수 있다.
풋옵션을 이용한 스프레드 매도 전략은 다음 도표와 같으며, 지수가 하방경직성을 보일 경우 상당히 유효한 전략이다. 즉, 행사가격 X1의 풋옵션(Put1)을 매도하고 행사가격 X2의 풋옵션(Put2)를 매수하는 것이다. 반대로 지수가 기술적 분석을 통해서 저항선을 벗어나지 못할 때에는 콜옵션을 이용한 스프레드 매도 전략이 매력적일 것이다.
<이남종 델타투자자문 상무, njong@deltafn.com>
