'주주환원 미흡 마찰' 신성통상
상폐목적 2317.8만주 공개매수
텔코웨어·한솔PNS 등 잇따라
행동주의 펀드 표적 회피 목적
상폐목적 2317.8만주 공개매수
텔코웨어·한솔PNS 등 잇따라
행동주의 펀드 표적 회피 목적
자사주 소각 의무화와 상법 개정안 등 자본시장 규제 강화 움직임이 거세지자 자발적 상장폐지를 시도하는 기업들이 늘고 있다. 업계에서는 자사주 비중과 지배주주 지분 구조에 따라 향후 상장폐지 후보군이 더 확대될 수 있다는 전망이 나온다.
9일 금융투자업계에 따르면 신성통상의 1대 주주인 비상장사 가나안과 2대 주주 에이션패션은 이날부터 다음달 9일까지 주당 4100원에 신성통상 주식 2317만8102주(지분율 16.13%)를 공개매수 한다. 신성통상 공개매수 목적은 자발적 상장폐지다. 염태순 회장의 후계 구조 확립을 위해 상장폐지를 결정한 것으로 전해진다. 신성통상의 주요 주주는 가나안(45.63%), 에이션패션(20.02%)이며 염 회장을 비롯한 특수관계인은 18.22%에 달한다.
이 중 나머지 16.13%만 소액주주가 소유하고 있다. 가나안과 에이션패션 또한 염 회장과 그의 아들 염상원 씨가 최대주주로 있어 신성통상의 상폐시 사실상 염 회장 부자가 그룹 전반의 지배구조를 일원화할 수 있다.
특히나 신성통상은 낮은 주주환원으로 소액주주와 오랜 갈등을 빚어왔다. 3000억원대의 이익잉여금을 쌓아두고도 2012년 주당 5원을 배당한 이후 장기간 현금배당을 실시하지 않았기 때문이다. 그러다 지난해 '밸류업 프로그램' 시행 이후 기업가치 제고 공시 및 주주환원책에 대한 요구가 강해지면서 첫 상장폐지를 시도했으나 실패로 돌아갔다. 최근에는 이재명 정부 출범과 함께 소액주주 권익 보호를 강화하는 상법 개정안 발의 움직임이 이어지자, 기업가치 제고 공시 없이 지내온 신성통상이 상장폐지 절차를 더욱 서두르고 있는 것으로 해석된다.
지난해부터 사모펀드(PEF) 주도의 자발적 상장폐지가 급증하고 있는 가운데 올해에도 적지 않은 기업이 국내 증시를 떠날 것이란 전망이 나온다. 법 개정안과 자사주 소각 의무화, 상장폐지 제도 개선 등 자본시장 규제 강화 영향이다.
텔코웨어가 오는 10일까지 공개매수를 진행하고 있으며 한솔그룹은 IT 계열사 한솔PNS의 자진 상폐를 추진했으나 상폐 요건을 충족하지 못한 채 2차 공개매수를 마감해야만 했다.
텔코웨어는 자사주 소각 의무화시 최대주주의 지분율이 급감해 경영권 방어를 위한 선제 조치로 상장폐지를 택했고, 한솔PNS는 상장폐지 요건 강화로 2027년 상폐 가능성이 높아져 주식시장 내 저상과 기업으로 퇴출되기 전 선제적인 비상장화로 주주가치를 보호하기 위해 이 같은 결정을 내렸다.
이경연 대신증권 연구원은 "텔코웨어는 점차 주주 연대가 힘을 얻고, 행동주의 활동이 활발해지면서 상장기업으로서 행동주의 타겟이 되는 것을 미리 차단하기 위해 공개매수를 통한 자진 상장폐지를 선택한 것으로 보인다"며 이 같은 현상은 일본에서도 유사하게 나타나고 있다고 설명했다.
일본 정부가 PBR 1배 미만 기업들에게 배당 확대, 자사주 소각 등을 통한 자본효율성 개선을 요구하자 일본 기업들은 구조조정과 더불어 인수합병(M&A), MBO와 같은 전략적 결정을 가속화하고 있다.
이 연구원은 "일본을 정책 벤치마크로 밸류업 프로그램을 발표한 한국 또한 일반주주 권익 보호라는 정책 목표 아래 유사한 경로를 밟을 가능성이 높을 것"이라고 판단했다.
이에 업계에서는 △최대주주 및 특수관계인 지분율과 자사주 비중 합산이 70% 이상이면서 최대주주 지분율이 40% 이하인 기업 △자사주 비중이 최대주주 및 특수관계인 지분율보다 높은 기업 △자사주 비중이 50% 이상인 기업을 주목할 필요가 있다고 조언한다. 이 기준을 모두 충족하는 기업의 경우 자사주 소각 의무화 시행 시 행동주의 펀드의 표적이 되거나 전략적 상장폐지를 선택할 가능성이 높아서다. 대표적으로 신영증권, 일성아이에스, 인포바인 등이 꼽힌다. 신영증권의 자사주는 53.1%, 최대주주 및 특수관계인의 지분은 20.4%다. 일성아이에스는 자사주 48.75%, 최대주주 및 특수관계인 지분 38.19%에 달한다.
이 연구원은 "최근 자사주에 대한 감시가 강화될 것으로 전망되면서 기업들이 자사주 관리 및 활용을 적극적으로 추진하고 있다"며 "단순히 자사주 보유 비율만 볼 것이 아니라 최대주주 및 특수관계인의 지분율과의 관계를 종합적으로 평가해 전략적 리스크와 투자 기회를 판단하는 것이 중요하다"고 말했다.
김지영기자 jy1008@dt.co.kr
[ 저작권자 ⓒ디지털타임스, 무단 전재 및 재배포 금지 ]
