금융위원회와 금융감독원, 한국거래소 등은 21일 서울 여의도 한국거래소에서 '지속적인 자본시장 밸류업을 위한 IPO·상장폐지 제도개선 공동세미나'를 열었다.
이날 세미나에서 열린 토론회에는 고상범 금융위 자본시장과장, 김준호 금감원 공시심사국장, 이미현 거래소 상무, 신승묵 삼성자산운용 상무, 유승창 KB증권 본부장, 김춘 상장협의회 정책1본부장, 조명현 고려대 교수 등 당국과 업계, 학계가 모두 참여해 제도개선에 대한 의견을 나눴다.
김춘 상장협 본부장은 "자본시장연구원의 충실한 연구와 당국, 유관기관이 개선방안을 촘촘하게 마련했다"며 "현재까지의 운영방식이 불합리했다기 보다는 기업의 퇴출 보다는 회생에 방점이 있었고, 이번 개선은 시장의 신뢰성 회복에 무게를 두는 것으로 보인다"고 짚었다.
다만 그는 "상장 기업은 높은 공모가를 받고 싶어하고, 퇴출을 원하는 곳은 없을 것"이라며 "높아진 매출액과 시가총액 상장유지 요건을 맞추지 못해 상장폐지 되더라도 수익성이나 재무 건전성에 문제가 없는 기업이라면 쉽게 시장으로 돌아올 수 있도록 유도하는 절차도 마련될 수 있다고 본다"고 제언했다.
김준만 코스닥협회 상무도 "상장유지 요건 강화로 부실기업을 조기에 퇴출하는 것에는 공감한다"면서도 "시가총액 300억원 요건을 갖추지 못한 기업의 경우 '퇴출 리스크'로 인해 주가가 하락할 수 있다"고 지적했다.
이어 "한 코스닥 상장사는 매출 700억과 60억원의 당기순익을 유지하고 있지만, 시장의 관심을 받지 못해 시총은 300억원에 미치지 못하고 있다"며 "이 같은 기업들이 선의의 피해를 입을 수 있다는 점을 고려해 형식적 요건에 부합하더라도 이의신청 기회를 부여하는 등 우량기업과 한계기업을 솎아낼 장치를 마련할 필요가 있다"고 말했다.
기관투자자는 자본시장의 위축을 우려했다. 홍성관 라이프자산운용 부사장은 "IPO는 한 기업이 대중들로부터 자금조달을 받는 데뷔무대지만, 그동안 일부 기업이나 시장 참여자에게는 엑시트 과정으로 여겨지기도 했다"고 진단했다.
그는 "적정 공모가보다는 분위기에 치중해 흥행 여부가 결정돼 가격 왜곡이 있었던 것도 사실"이라면서도 "중소형 자산운용사나 새롭게 자본시장에 참여하는 주체들이 위축될 수 있는 환경도 존재한다"고 짚었다. 이어 "상장폐지 제도개선 역시 코리아 디스카운트를 해소할 수 있는 방법이라고 생각하지만, 일관된 정책 기조가 유지돼야 하고 투자자 보호를 위한 '패자부활전'도 필요해 보인다"고 덧붙였다.
신승묵 삼성자산운용 상무도 과도한 규제에 대한 경계감을 나타냈다. 신 상무는 "의무확약이 없으면 편리하다는 의견과 확약을 통해서라도 많은 물량을 배정받으면 좋다는 의견이 나뉠 수 있다"며 "모든 시장 참여자가 이익을 가져갈 수 있으면 좋겠지만, 당국 입장에서는 시장이 제대로 작동하지 않는다고 생각할 만한 사례가 최근 반복됐다"고 평가했다.
그는 "이번 제도개선은 IPO 시장이 제대로 작동할 수 있는 새로운 룰을 세팅한 것으로 이해하고 있다"며 "다만 제도가 모든 것을 커버하기는 어렵고, 모든 것을 커버하기 위해 시도해서도 안된다"고 말했다. 이어 "시장이 공정하게 작동할 수 있는 필요 최소의 룰이 세팅됐으니 이제는 플레이어가 답을 할 차례"라고 강조했다.
IPO를 주관하는 증권사에서는 의무보유확약 증가 등으로 시장의 왜곡이 나타날 수 있다는 지적이 나왔다.
유승창 KB증권 본부장은 "기업의 펀더멘털(기초체력)에 가격이 근접하는 것이 궁극적인 시장 논리"라며 "다만 시장리스크가 종목리스크를 압도하는 기간에는 자연스러운 시장 논리에 따라 가격이 떨어질 수 있다"고 설명했다.
이어 "(시장논리가 아닌) 의무보유 확약 등이 강화되면 주관사는 보수적으로 IPO를 하게 될 가능성이 높아 공급이 감소되고, 이는 모험자본 생태계에도 영향을 미칠 수 있다"면서 "이는 IPO의 퀄리티 저하로 이어져 주관사의 수익성도 배려해야 한다"고 제언했다.
또 그는 "코스닥은 기관투자자 배정물량이 20%대에 불과해 코너스톤(사전협상) 도입 실효성이 떨어진다"며 "사전수요예측을 도입하거나 자율적 가격 결정 참여 기관들에 대한 가이드라인이 필요해 보이고, 상장심사신청 과정의 보호예수에 의무보유확약 확대로 초기 유통 물량이 적어져 발생할 수 있는 주가변동성 확대 부작용에 대한 검토도 필요하다"고 지적했다.
이에 대해 정형규 금융투자협회 상무는 "유통물량 부족으로 인한 불공정거래 문제가 발생할 수 있지만, 두 가지를 한 번에 잡기는 어렵다"며 "우선 시장을 투명하게 하는 것에 방점을 두고 불공정거래 문제는 현행 시스템을 통해 대응할 수 있을 것"이라고 답했다.
이석훈 자본시장연구원 위원도 "유통물량 감소로 인한 가격 상승은 기업들의 유통제한 물량을 줄이는 것으로 해결할 수 있다"며 "미국 나스닥 제도 중 하나인 시초가를 조정하는 과정 도입도 검토할 수 있다"고 말했다.
금융당국은 이번 제도 개선으로 시장의 고질적인 문제가 해소될 것으로 기대했다. 김준호 금감원 국장은 "주관사의 기업가치 평가와 기관의 수요예측 등 가장 객관적으로 시장에서 인정하는 방식으로 공모가 진행되고 있다"며 "다만 최근 실적 뻥튀기 상장이 있었고, 공모가 밴드 상단에 공모가가 집중되는 이상 현상이 줄지 않고 있다"고 짚었다. 이어 "이 같은 측면에서 의무보유와 소규모 기관의 참가 자격, 코너스톤 제도 등이 도입되는 것은 본질적인 점에서 의미가 있다고 본다"고 강조했다.
고상범 금융위 과장은 "우리나라 주식시장의 외형은 성장했지만 주가지수 등 질적수준은 미흡하다는 지적을 받았다"며 "투자자의 단타 문화나 증권사의 책임 등 모두 의견이 다르지만 정부는 여기에 개입할 수 없고 시장 관행을 만들기 위해 압력을 넣는 수준"이라고 말했다.
그는 "제도가 잘 정착돼 시장 참여자들의 IPO 시장 인식이 관행화되면 시장이 유연하게 돌아갈 수 있고, 상폐제도는 불가피하게 억울한 부분이 생길 수 있지만 적극적 IR 등 상장사의 역할을 다 하는 등 주어진 것만 하지 않고 시장에 어필하는 노력을 해야 한다는 측면에서 제도를 이해하길 바란다"고 말했다.
김남석기자 kns@dt.co.kr
[ 저작권자 ⓒ디지털타임스, 무단 전재 및 재배포 금지 ]
