수요 엇갈리는 회사채 시장…`초우량물`보단 금리 높은 우량물로

올해 AA·A등급 회사채 순발행 전환
신용도 낮아도 금리 높은 하위등급 회사채로 수요 쏠려


최근 시장금리 변동성이 축소되면서 AAA 신용등급의 초우량 회사채보다는 하위 등급 회사채가 인기를 끌고 있다. 국고채 금리의 경우 기준금리를 하회하는 선까지 낮아진 가운데 보다 높은 수익률에 대한 수요가 커지면서다.

이에 따라 지난해 하반기만 해도 회사채 발행이 어려워 차환 대신 상환을 택했던 AAA 등급 미만 기업들이 올해는 회사채를 대거 발행하면서 순발행 기조로 돌아섰다.

24일 금융정보업체 연합인포맥스에 따르면 올해 들어 23일까지 AAA 등급 일반 회사채의 순발행 규모는 9100억원으로 집계됐다. 월평균 순발행 금액은 1800억원 정도로 지난해 월평균(3000억원)의 절반을 조금 넘어선 수준이다.

반면 신용도가 그보다 낮은 AA 등급 일반 회사채의 순발행 규모는 올해 들어 약 5조8000억원으로 집계됐다. A등급 일반 회사채의 순발행 규모도 8000억원이었다. 지난해 AA 등급(-4조4000억원)과 A 등급(-6조원)의 순발행 금액이 모두 마이너스(-)였던 상황과 대조된다.

순발행 규모는 해당 기간 전체 발행 규모에서 만기가 도래한 채권 규모를 뺀 값으로, 순발행이 마이너스면 그 기간 발행된 채권보다 상환된 물량이 더 많았음을 뜻한다.

올해 들어 초우량물과 그보다 신용도가 낮은 우량물 간 '수요 희비'가 엇갈린 까닭은 시장 금리가 기준금리를 밑돌 만큼 낮아졌기 때문이다.

회사채 발행금리는 통상 국고채 금리에 가산금리를 더한 값으로 결정된다.

전날 기준 국고채 3년물과 5년물 금리는 각각 연 3.373%, 연 3.385%로 기준금리 연 3.50%를 하회했다. 신용도는 상대적으로 낮지만, 조금이라도 금리가 높은 하위 등급 회사채로 투자 수요가 쏠리는 이유다.

통상 금리 변동성이 커지는 시기에 투자자들은 금리가 상승(채권 가격은 하락)할 때 채권을 사서 금리가 하락(채권 가격은 상승)할 때 팔아 자본차익을 얻는다. 변동성이 잦아들면 그만큼 자본차익 유인도 줄어드는 셈이다.

신용등급이 AA+인 삼천리 역시 최근 회사채 수요예측에 흥행했다. 금융투자업계에 따르면 최근 삼천리는 2년·3년물 회사채를 총 1500억원 발행하기 위한 수요예측에서 목표액의 4배 이상(총 6850억원) 규모로 주문을 받았다.

천연가스 공급 사업을 영위하는 삼천리는 최근 소시에테제네랄(SG)증권발 주가 급락 사태에 휘말리며 회사채 투자심리에도 영향을 끼칠 수 있다는 우려가 나왔지만 양호한 성적을 거둔 셈이다.

안소영 한화투자증권 연구원은 "시장금리 하락이 초우량물에 대한 상대적 투자수요를 감소시키는 것은 사실"이라면서도 "기준금리를 하회하는 시장금리로 금리 메리트가 줄어든 것 외에도 연초 스프레드의 급격한 축소, 금리 변동성 둔화가 동시에 얽히고설켜 발생한 결과"라고 설명했다.

다만 신용도가 낮은 크레딧 채권의 경우에는 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크와 한전채 증가에 다른 수급 부담 등 우려도 상존한다.

김은기 삼성증권 연구원은 "리스크가 있는 만큼 크레딧 채권 투자에 있어서도 중위험-중수익을 추구하는 전략이 필요하다"며 "높은 절대금리를 추구하기 위해 AA등급에서 A등급으로 크레딧 리스크를 확대하기 보다는, AA등급 내에서 투자 만기를 늘려서 5년물 이상의 장기 트레딧 채권 투자 전략을 추천한다"고 조언했다.

신하연기자 summer@dt.co.kr