기준금리 오르면 최대 피해자 누굴까

한은 연구보고서, 근로소득자 금리 충격 민감
"통화정책 충격 따른 금리 상승·경기 위축, 임금 하락"
한국은행이 연내 금리인상 가능성을 거론하면서 금리 인상에 따른 영향이 관심을 모으고 있다. 그런 가운데 최근 한은이 밝힌 연구보고서는 금리 인상에 따른 최대 피해자로 근로소득 계층을 언급했다. 금리 상승과 그에 따른 경기 위축 가능성으로 임금이 떨어질 수 있다는 논리다.

28일 금융권에 따르면 한은이 최근 발표한 'BOK경제연구-통화정책이 근로자와 은퇴자의 소비에 미치는 영향'에 따르면, 통화정책 긴축을 통해 금리가 오르면 근로자보다 은퇴자의 소비가 더 적게 감소하는 것으로 나타났다.

근로자의 경우 소득의 대부분이 임금소득인 반면 은퇴자의 경우 임금소득보다 이자소득, 연금소득 등의 비중이 높기 때문이다.

송상윤 한은 경제연구원 연구위원은 "통화정책 충격에 따른 금리 상승 및 경기 위축은 임금을 하락시키기 때문에 가계의 임금소득은 감소하는 반면 이자소득은 증가한다"며 "이에 따라 임금소득 비중이 낮고 이자소득 비중이 높은 은퇴자의 소득이 근로자의 소득에 비해 덜 감소하고, 은퇴자의 소비도 상대적으로 덜 감소한다"고 분석했다.

이 같은 현상은 근로자 대비 은퇴자의 금융자산이 많은 미국과 일본 등에서 두드러지게 나타났다. 이는 근로자와 은퇴자 간 금융자산의 차이가 통화정책에 따른 소비 반응 차이가 나는 한 요인임을 의미한다는 게 송 연구위원의 설명이다.

연구에 따르면 미국과 이탈리아 은퇴자들은 주로 저축과 채권을 통해 금융자산을 갖고 있으며, 일본과 한국의 경우 저축을 통한 금융자산이 많았다. 근로자 대비 은퇴자의 금융자산 규모는 미국 1.74배, 일본 1.85배, 이탈리아 1.08배, 한국 0.86배였다.

송 연구위원은 이 같은 결과를 도출하기 위해 지난 2005년부터 2017년까지 한국, 미국, 일본, 이탈리아 4개국의 가구 단위 패널 데이터를 이용하여 근로가구와 은퇴가구(가구주 연령 65세 이상)의 소비가 통화정책 충격에 다르게 반응하는지를 실증적으로 분석했다.

송 연구위원은 "통화정책이 소비에 미치는 파급효과는 한 경제 내의 근로자 대비 은퇴자의 비율에 따라 달라질 수 있고, 은퇴자의 비율이 높을수록 통화정책이 소비에 미치는 효과는 약화 될 수 있음에 유념해야 한다"고 말했다.

근로자와 은퇴자 간 금융자산 차이를 고려하여 분석한 결과이며, 통화정책이 소비에 미치는 파급효과의 전체적인 크기는 다양한 요인을 추가적으로 고려해야 함에 유의해야한다는 설명이다.

그는 이어 "통화정책이 소비에 미치는 파급효과의 크기는 고령화에 대응한 각종 노동정책의 영향을 받을 수 있음을 인지할 필요가 있다"며 "정년연장, 은퇴자 대상 재고용 정책 등은 은퇴자 비율을 낮추고, 은퇴자 소득 중 임금소득 비중을 높여 통화정책이 소비에 미치는 파급 효과에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 있다"고 조언했다.

이 같은 효과는 조만간 나타날 가능성이 제기되고 있다. 앞서 한국은행은 지난 27일 올해 경제성장률 전망치는 기존 3.0%에서 1%포인트나 높인 4.0%로 상향조정했다. 한은의 전망대로 올해 4% 성장률을 기록할 경우 지난 2010년 6.8% 이후 11년만에 가장 높은 성장률을 기록하게 된다.

한은은 올해 물가 전망치도 1.8%로 올려잡았다. 당초 내년 중 금리 인상이 가능할 것이란 전망이 많았는데 시기가 앞당겨질 가능성이 커졌다는 얘기다.

이와 관련 금융권은 이르면 3분기에도 기준금리를 올릴 가능성이 있다고 평가하고 있다. 경기반등 속도가 빠르고 물가상승 부담도 커져 금리를 올릴 근거가 생겼다는 분석이다.

이윤형기자 ybro@dt.co.kr