엘리엇, 법정심문 하루 앞두고 여론전 본격화

미국계 헤지펀드 엘리엇 매니지먼트(이하 엘리엇)가 삼성물산과의 법정 공방을 하루 앞두고 여론전에 나섰다.

18일 엘리엇은 한국어 버전의 웹사이트를 개설하고 삼성물산과 제일모직의 합병이 불공정하다는 반박 자료를 게재했다.

'삼성물산과 제일모직의 합병에 관한 엘리엇의 견해'라는 제목으로 만든 27쪽 분량의 자료에는 이번 합병의 부당함을 주장하는 엘리엇 측의 구체적인 논거가 담겨 있다.

엘리엇은 글로벌 의결권 자문 기구인 ISS(Institutional Shareholder Services) 제출을 위해 이번 자료를 만들었다. ISS는 다음 달 초 제일모직과 삼성물산의 합병에 대한 견해를 밝힐 예정이다.

엘리엇이 삼성물산과의 법정 심문일을 하루 앞두고 적극적인 공세를 펴고 있는 것은 자신들에게 우호적인 여론을 확보하기 위한 전략으로 풀이된다. 엘리엇은 지난주 삼성물산 측에 주주총회소집통지 및 결의금지 가처분과 주식처분금지 가처분 신청을 제기했다. 19일 서울중앙지방법원에서 1차 심문이 진행된다.

이번 반박 자료에서 엘리엇은 "삼성물산을 심각한 수준으로 저평가한 반면 제일모직 주식의 시장 가치가 상당히 고평가돼 불공정하다"며 "합병이 되면 삼성물산 주주는 제일모직 주주를 위해 7조8000억원의 장부 가치를 포기해야 한다"고 주장했다.

엘리엇은 삼성물산의 가치가 건설업종의 업황 부진에 따른 적절한 평가였다는 삼성그룹 측의 주장에 대해서도 "(합병을 발표한) 지난달 25일을 기준으로 한 주가순자산비율(PBR)은 삼성물산 0.64, 현대건설 0.98, GS건설 0.66, 대림건설 0.68로 유사한 수준인 것처럼 보이지만 이는 삼성물산의 자산 가치를 평가할 수 있는 적절한 기준이 아니다"라고 반박했다. 삼성물산이 보유한 삼성전자 주식 등 계열사 지분을 제외하고 다시 계산하면 삼성물산의 PBR는 -0.06으로 지나치게 낮다는 지적이다. 이 같은 점을 감안해 엘리엇 측은 기존 1대 0.35로 산정한 합병비율을 1대 1.6으로 수정해야 한다는 입장을 전한 것으로 알려졌다.

합병 발표일을 기준으로 삼성물산이 보유한 삼성SDS(17.1%), 제일기획(12.6%), 삼성엔지니어링(7.8%), 삼성전자(4.1%) 등 삼성 계열사 지분 가치는 12조4000억원어치로, 삼성물산 시가총액 8조1000억원의 1.5배에 달한다는 점도 언급했다. 합병을 통해 사업 다각화로 이익을 낼 수 있다는 삼성그룹 측의 입장에 대해서도 시너지 효과를 기대하기 어렵다고 비판했다. 오히려 이번 합병이 진행되면 '제일모직→삼성생명→삼성화재→삼성물산', '제일모직→삼성생명→삼성화재→삼성전자→삼성SDI→제일모직', '제일모직→삼성생명→삼성화재→삼성전자→삼성전기→제일모직' 등의 5개의 순환 출자 구조가 만들어질 수 있다고 지적했다.

김유정기자 clickyj@dt.co.kr