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[자본시장 리스크분석]외화유동성 규제 임박

 입력: 2020-05-31 15:54 김현동 기자
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③코로나 팬데믹 당시 달러조달 못해 외환시장 교란
증권사 통화 장외파생거래 잔고 급증
"외화유동성 규제 전무"
규제 완화와 초대형 투자은행(IB) 육성 정책으로 국내 증권회사의 자산 규모가 최근 몇년 사이에 3배 이상 급증했다. 증권사의 자산 확대 이면에는 파생결합증권의 팽창과 부동산 그림자금융 확대가 있다. 증권사의 파생결합증권과 부동산 그림자금융은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산에 따른 자본시장 급변 과정에서 시스템 리스크로 작용하기도 했다. 디지털타임스는 국내 증권회사의 자산 확대 과정과 그에 따른 리스크 요인을 점검하는 기획시리즈를 마련했다.

100조원대로 불어난 증권사의 파생결합증권은 엉뚱하게도 외환시장 교란요인으로 작용했다. 증권사는 외환시장에서 주요 플레이어가 아니었지만, 파생결합증권 추가 증거금 납부를 위해 달러 조달에 나서면서 시장 수급을 무너뜨렸다. 은행과 달리 증권사는 외화유동성 관련 규제도 전무한 실정이다. 금융당국은 조만간 증권사에 대한 외화유동성 규제에 나설 가능성이 높다.

지난 3월 미 달러화에 대한 원화환율이 폭등한 이면에는 증권사의 달러수요 증가가 있었다. 증권사는 평소 하루짜리 FX스왑 거래를 통해 달러를 조달해왔다. 그런데 증권사가 갑자기 대규모 달러 조달에 나서자, CRS금리가 대폭 하락했다. CRS(Currency Rate Swap)는 원화와 달러화처럼 이종통화를 교환하는 시장인데, 만기 이전까지는 서로 다른 통화의 이자를 교환하고 만기에는 계약 당시에 약정한 환율로 서로 다른 통화로 표시한 명목원금을 교환한다. 달러가 필요한 증권사는 CRS Receive로 원화를 지급하고 달러를 받는 스왑거래를 한다. 증권사의 달러수요가 크게 늘면서 스왑베이시스가 확대되고 CRS금리 마이너스 폭이 확대됐다. 원화 환율은 당장이라도 1300원을 넘어설 분위기였다. 이렇게 되자 달러를 공급해왔던 외국환은행은 리스크를 감지하고서 달러 공급을 중단해버렸다. 환율동향을 주시하던 외환당국은 3월18일 은행의 선물환포지션 한도 25% 확대 발표에 이어 다음날에는 미국 통화당국과 600억달러의 통화스왑을 체결했다.



[자본시장 리스크분석]외화유동성 규제 임박
(자료 = 서울외국환중개)



파생결합증권 발행이 늘어나면서 국내 증권사의 통화관련 장외파생상품 거래 잔액도 최근 몇년 사이에 눈에 띄게 급증했다. 2009년 11조원 수준이던 통화관련 장외파생상품 거래 잔액은 2015년 100조원을 넘어섰다. 그로부터 3년만인 2018년 말 통화관련 장외파생 거래잔액은 242조원으로 늘어났다. 2019년 말 거래잔액은 263조원으로까지 불어났다. 증권사 별로는 NH투자증권의 거래잔액이 2019년 말 36조원을 넘어 가장 컸으나, 올해 들어 9조원 이상 줄어 지난 3월말 현재 27조원 수준이다. 올 들어 통화 관련 장외파생거래 잔액이 가장 크게 늘어난 곳은 하나금융투자이다. 2019년 말 약 25조원이었던 하나금융투자의 거래잔액은 지난 3월말 기준 41조원으로 16조원 이상 급증했다. 한국투자증권의 거래잔액도 3개월 사이에 9.6조원 늘어난 27조원이다. 미래에셋대도 작년 말 대비 4.8조원 늘어난 36조원에 이른다.



[자본시장 리스크분석]외화유동성 규제 임박
(자료 = 금융감독원 금융통계정보시스템)



[자본시장 리스크분석]외화유동성 규제 임박
(자료 = 금융통계정보시스템, 금융투자협회)



증권사의 외화조달 리스크가 이처럼 큰 상황이지만 파생결합증권 운용과 관련한 외화유동성 규제는 전무하다. 유일한 규제라면 금융투자협회의 자율규정인 '금융투자회사의 영업 및 업무에 관한 규정'의 헤지자산 구분관리(제3041조) 정도에 불과하다. 금융투자회사는 파생결합증권과 파생결합사채의 발행대금을 헤지자산의 운용에 사용해야 하고, 헤지자산을 고유재산과 구분해 관리해야 하는 규정 뿐이다. 유동성에 관한 부분도 헤지자산을 담보로 제공하는 경우 파생결합증권 등의 자금흐름, 만기, 유동성 등을 충분히 고려해야 한다는 정도가 전부다.

금융당국 관계자는 "증권사의 유동성 규제는 원화유동성비율 준수가 전부라고 해도 과언이 아니다"면서 "달러화로 증거금을 납부해야 한다면 외화유동성에 대한 관리가 절대적으로 필요하다"고 전했다.김현동기자 citizenk@dt.co.kr


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